民生研究|晨听民声 2023426

1、我们预计地产全年销售面积与销售额累计同比分别在[-7.7%,16.2%]和[-7.0%,27.6%]区间,中性情形下将有望延续修复,但斜率或并不高,低基数效应下二季度或将成为年内高点,下半年增速中枢或有所回落,重点需观察后续地产政策以及居民购房预期和信心的边际变化。

2、我们预计全年投资大概率呈现渐进式的温和修复,累计增速在[-1.63%,2.81%]区间,按照中性状态评估房地产投资或有可能实现0%左右增长,节奏上看三季度或达年内增速高点,滞后于销售回暖,但要关注当前地产诸多约束因素的扰动。

1、价值发现和研究驱动投资。英大国企改革主题基金经理张媛女士具备扎实的量化基础,从基本面量化+深度研究出发,以研究驱动投资。对于市场的长短周期,张媛女士认为周期有始有终,热度有上有下,不变的是价值的发现,因而英大国企改革主题基金不追热点,逆向投资,以实现在深度研究支撑之下追求更好的风险收益。

2、英大国企改革主题基金净值稳健提升,逆境投资能力强;集中度高,转向电子和消费;中市值、从偏价值转向高弹性;选股和行业配置能力凸显。

1)基金历史业绩不代表未来业绩。本报告仅对基金产品进行定量不定性分析,不做任何推荐建议。基金历史业绩不代表未来业绩,基金投资有风险,投资者需谨慎决策。

2)量化统计未来有失效风险。量化统计基于历史数据,如若市场环境、政策环境等发生变化,不保证规律的延续性。

▍电子板块2023年一季度基金持仓分析:电子持仓分化,AI+设备获大幅加仓

近期各基金公司陆续披露了23年一季度报告,我们统计了全市场主动开放式基金重仓持股及深沪股通持股数据。基于板块、子行业、个股三个维度对电子板块基金持股进行分析。

根据中信一级分类,1Q23基金持股比例前5名为食品饮料(15.33%)、医药(11.77%)、电力设备及新能源(11.70%)、电子(9.32%)和计算机(7.06%),占比合计55.19%。1Q23前五行业持仓占比合计环比上升0.80pct。电子板块持仓占比环比上升0.91pct至9.32%。从绝对金额来看,持仓总市值环比上升207.86亿元,涨幅 10.64%。

我们基于中信电子行业分类,将电子行业细分为半导体、元器件、光学光电、消费电子及其他五大板块。具体来看,1Q23电子各大细分板块中,光学光电持仓市值出现大幅提升,相较前一季上升203.28亿元。半导体与元器件板块持仓市值分别上升79.34亿元和15.30亿元。消费电子延续下降趋势,持仓市值减少60.63亿元。

具体到三级子行业来看,基金持仓市值增长前三的为安防、半导体设备、PCB,基金持股市值分别增长156.31、113.61、44.24亿元,环比增幅达253.25%、60.87%及52.56%。其中安防与PCB均受益于AI趋势,而半导体设备则国产替代主线。消费电子组件、其他电子零组件Ⅲ、被动元件均遭到较大幅度减仓,持仓市值分别减少57.23、29.51、28.94亿元。

我们统计了1Q23机构持仓市值前十大公司,分别为海康威视、立讯精密、圣邦股份、纳思达、北方华创、三安光电、中微公司、兆易创新、紫光国微和澜起科技,其中七家为半导体公司。前十大持仓总市值为968.20亿元,环比减少76.54亿元,占电子板块总体持仓市值44.80%,集中度环比下降8.68pct。同时,我们也统计了Q4电子板块基金加仓幅度前十大公司(按机构持仓市值变化排序),分别为海康威视、中微公司、寒武纪-U、大华股份、沪电股份、三安光电、芯原股份、晶晨股份、海光信息、芯源微,同样集中在AI+设备板块。

1Q23沪深股通电子板块总持仓市值1497.13亿元,环比增长399.91亿元。持仓市值前十大公司分别为立讯精密、京东方A、韦尔股份、大族激光、北方华创、斯达半岛、澜起科技、卓胜微、兆易创新和沪电股份,合计持仓720.00亿元,环比增长156.58亿元。与4Q22相比,澜起科技与沪电股份入列,圣邦股份与紫光国微出列。

Chat GPT引领AI浪潮,台积电CoWoS订单超预期,彰显算力需求高景气,我们看好AI未来带动硬件的持续需求。同时,4Q22以来,外部环境影响导致下游扩产短期放缓,而近期我们看到下游长鑫扩产逐步启动,长存去美化稳步开展,重点看好国产替代中军、自主可控基石的晶圆厂、设备、材料板块。

▍常宝股份(002478.SZ)2023年一季报点评:先进产能持续释放,Q1业绩超预期

4月25日,公司发布2023年一季报:2023Q1,公司实现营收18.22亿元,同比增长68.2%、环比增长5%;归母净利润1.99亿元,同比增长410.2%、环比增长59.1%;扣非归母净利1.64亿元,同比增长398%、环比增长29.6%。

1 )量:产销规模持续增长。公司全球领先的PQF生产线年投产大幅提升公司管材产能,叠加油气行业外贸市场需求增长,煤电锅炉用管需求回暖,公司产销规模持续增长。

2 )价:毛利率同比提升,环比回落。根据测算,2023Q1年无缝钢管价格同比下滑12.88%,环比增长1.18%,与管坯价差为838.53元/吨,环比回落120.52元/吨,同比增长119.11元/吨。此外,2022年开始公司毛利率更高的油套管海外业务营收占比大幅增加,最终使得2023Q1毛利率同比提升8.09pct,环比减少0.86pct至18.93%;净利率同比提升7.11pct,环比提升3.95pct至11.05%。

未来核心看点:先进产能持续释放,新建新能源汽车用管产线 )油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面,公司抓住行业市场回暖机遇,重点做好国外市场开发和认证工作,积极拓展海外市场。2023年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面,2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出,2022-2023两年火电将新开工1.65亿千瓦,每年核准8000万千瓦,2024年保证投产8000万千瓦,预计三年总量在2亿千瓦,公司火电锅炉管需求有望得到提振。

3 )新建新能车用管产线,打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线,预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元,年利润总额6307万元,项目税后IRR为11.65%,税后投资回收期为9.33年(含建设期)。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业,提升公司特色产品市占率。

我们认为,受益于行业需求上升,新增产能不断释放,原材料价格下行,公司钢管产品销量与毛利率有望提升,2023-25年归母净利润预计依次为6.04/6.19/7.23亿元,对应4月25日收盘价的PE为9x、9x和8x,维持“

▍当升科技(300073.SZ)2023年一季报点评:海外战略优势尽显,股权增持计划彰显信心促发展事件说明:

出货量方。

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